不妨也学香港发债抗通胀

不妨也学香港发债抗通胀

在通胀高企成为全球难题之时，香港特区政府通过发行通胀挂钩债券，来纾缓民困。从香港7月中下旬开始发行及至交易的情况来看，明显好于市场预期。在内地开始试点地方政府自行发债之时，不妨也考虑发行抗通胀债券。　　通胀挂钩债券(inflation Bond，简称iBond)的最大特点，是债券到期收益率与日渐上行的香港通胀指数挂钩，又是由获得AAA债务评级的特区政府发行。在本次发行中，有15.5万港人申请，认购额达131.58亿港元，轻微超额认购0.31倍。iBond挂牌上市后，交易价格一步到位、当天就“跑赢”通胀，让看淡者大跌眼镜。　　iBond与通胀挂钩，其表现更多还是跟随香港的通胀走势。统计显示，香港7月至9月份的基本通胀同比分别上涨7.9%、6.3%和6.4%。其中7月份通胀率为1995年以来最高水平。港府对全年通胀的预测为5.4%。　　显然，香港通胀明显升温，为iBond债券的走俏提供了契机。香港的经济开放程度极高，其贸易额占到本地生产总值的440%，受外围变化影响特别大。加上港元固守联系汇率制度，现时本港银行息率低至接近零。低息而高通胀的环境无可避免，这反过来又印证推出iBond债券的紧迫性。　　香港现在面临的通胀因素，都是一些中长期的困扰。如全球大宗商品价格的持续攀升、输港的食品价格走高、本港住宅租金还在保持着升势，以及企业经营成本和加薪预期上升等，进一步加剧企业利润率所承受的压力等。所幸的是香港经济在连续5个季度增长后，后劲持续。　　从另外一个角度来看，港府发行的100亿港元的iBond债券，应是由有正收益回报的投资项目作为支撑，即便这些项目的回报率很低，不足以高过未来三年的通胀率水平，港府用库房收入来弥补其利息差额，也不过才几亿港元。港府每年为公屋支出都有约100亿港元，iBond的利息支出造成的财政压力并不大。　　港府推出iBond，不仅为本地市民提供多一个应对通胀的投资选择，同时亦可促进本地零售债券市场发展。此举无疑值得内地借鉴。　　从去年底开始，内地开始实行积极财政政策，货币政策由“积极”转为“稳健”。在2008年四季度推出的4万亿振兴计划，就是财政政策的支出。事实上，财政政策并非只是政府的一项纯粹投资性支出政策，还应该包括诸如像发行iBond债券、减税、退税、财政补贴和直接“派糖”发红包等这样一些对付通胀，惠及民生的政府支出政策。　　在通胀持续高企难退之际，现在内地需要花钱的重大项目非常多。比如保障房、水利投资、教育支出等，都急需用钱。上周，财政部同意四省市试点发行市政债券等，也是积极财政政策的落实。不过，在通胀压力犹存的今天，借鉴香港发行iBond的做法，由国家财政部发行1至3年期2万亿元的特别国债，收益率与内地的通胀率挂钩，债券到期息率即便全部由国家财政买单，如果CPI按6%估算，利息支出也不过是1200亿元。　　按照全国人大办公厅特约研究员王锡锌在央视节目中的披露，我国公款吃喝、公费出国、公车的“三公”开支一年是1.9万亿，占行政开支的60%。1200亿元的利息支出仅占其6.32%左右。官员们少喝两口酒、少开几趟车、少出几次国，这些银子全部都可以“挤”出来。何况特别国债投资项目本身也有回报。在具体操作上，1994年前后，财政部曾因为通胀高企而对国债进行保值补贴，如果重新推出类似产品，应是轻车熟路。

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