券商策略周报谨慎情绪回升震荡整固为主

券商策略周报：谨慎情绪回升 震荡整固为主

上周上证综指、深成指、沪深300、中小板和创业板综指涨幅分别为2.47%、4.12%、3.08%、5.50%和6.22%，两市成交金额9397.3亿元，环比放大26%。　　银河证券 ：　　本周是春节前的最后一周，资金面依旧难言宽松，只是不会出现特别紧张的情况。本周的焦点在于中诚信托 30亿矿产信托是否能够如期兑付。　　中金公司 ：　　虽然流动性预期有所改善，但春节前最后一周资金成本下行空间有限，短期资金面对股市依然存在一定压力，节后会有所好转。建议加大地产配置。　　东北证券 ：　　整体对于市场并不悲观，节前市场波动料有所增大但仍将保持相对平稳，市场正处在逐步企稳并反弹格局中。重点可关注行业面有所改善的LED、风电光伏等，以及环保、非银金融、自贸区等板块的反弹机会。　　平安证券：　　经济增速难有改善，但也不会显著下行，且节后库存环境或有改善；流动性长端利率高位波动，信用风险依然未破，但短端利率节后可能下行；两会逼近扭转市场的政策预期。无论是经济、政策和流动性的不确定性都在趋于下行，市场正在重复2013年8-9月缓慢上行的逻辑。　　国信证券：　　袖珍版的新兴市场风暴可能对A股市场产生的影响仅限于情绪面，而非实质性。随着美国在2月份气温回暖经济有望出现复苏，此外围市场将在我国春节期间筑底反弹，A股“节后收获”行情将继续。　　中山证券　　供求难改善大盘或将小幅下行　　一、实体经济运行监测　　1、世界经济运行监测　　在经历了连续数年的经济低迷之后，2014年世界经济的复苏动力仍然相对不足。一方面，发达国家的复苏好于预期，新兴经济体继续维持增长势头；另一方面，一些旧有的风险没有消除，全球经济复苏仍然存在诸多不确定性。　　2、中国经济运行监测　　经过2013年一季度的短暂调整后房地产市场又重新进入过热发展区间，2013年12月份70个大中城市新建商品住宅价格同比平均涨幅比11月份扩大0.1个百分点。美联储将于2014年继续削减量化宽松规模，国际资本外流或将有助于中国房地产市场回归理性发展。　　2014年是全面深化改革的开局之年，更多保增长、促改革的相关措施或将出台。整顿地方债、促进民间投资、金融体制改革、利率、汇率市场化步伐可能加快。　　近期的经济数据表明，偏紧的货币政策的负面影响已开始显现。2014年上半年央行可能会加大货币政策“微调”的力度，为促改革创造更多空间。　　在内外部环境良好条件下，中国经济的内在增长动力将进一步增强，但国民经济运行中的深层次矛盾仍然存在。如经济复苏基础需进一步巩固，地方债风险需要加强防范，产能过剩仍未得到有效解决。此外，QE缩减可能会加速国际资本外流，并对中国的经济复苏带来新的挑战。　　二、资本市场运行监测　　1、五元力量监测　　总体上看，当前规模以上工业企业销售增长平稳，利润率有所提高，九成行业利润比去年同期增加，公用事业、部分中游行业以及大部分的下游消费品制造业利润增速较高，业绩增速保持稳定有助于投资者群体心理恢复正常。　　截至2014年1月24日，全部A股PE为12.3倍，市净率为1.58倍，低于2008年1664点(14.13倍)、2005年998点(18.20倍)。从目前估值水平看，A股正处于继324点、998点、1664点之后的第四个底部，具有较低的估值优势。　　近期新股发行体制改革、新三板扩容等改革措施密集出台。短期来看，部分措施可能会加大市场对资金分流和A股扩容的担忧，但从中长期来看，资本市场的制度性建设或将为A股健康发展打下良好基础。　　IPO重启以来，在资金趋紧以及股票供给大幅增加影响下，沪深两市双双下挫。2014年1月央行实施300多亿元逆回购维稳节前流动性，但3月份后市场扩容压力将重新加大，A股供求矛盾或将加剧。　　2013年第四季度以来中国经济复苏势头有所减弱，或将引发市场对经济增速下滑的担忧。我们认为，随着改革红利的持续释放，2014年GDP增速有望保持大体平稳，投资者信心将逐步恢复。　　2、A股趋势监测　　在业绩、估值、供求基础上我们加入了政策预警和心理群体因素，构建智本创新论监测体系以监测A股市场趋势。2014年1月24日的监测结果显示，2014年2月份大盘或将小幅下行。　　三、行业趋势监测　　1、行业估值比较　　截至2014年1月24日，纵向比较看，采掘、化工、建筑材料、汽车、家用电器、食品饮料、公用事业、房地产、银行、非银金融等板块的估值处于历史相对低位，具有一定的估值优势。　　截至2014年1月24日，横向比较看，银行、建筑装饰、房地产、采掘、公用事业、交通运输、化工等行业估值相对较低；国防军工、电气设备、农林牧渔等行业估值相对较高。　　截至2014年1月24日，横向比较看，食品饮料、银行、家用电器、公用事业等行业ROE较高；钢铁、有色金属、国防军工、黑色金属、农林牧渔、轻工制造、化工、有色金属等行业ROE较低。　　2、行业筛选　　根据智本创新监测模型，综合考虑业绩、心理、估值、政策、供求五元因素，2014年2月份建议关注的行业有：农林牧渔、信息服务、电子、机械设备、轻工制造。　　四、个股组合监测　　根据业绩、估值及当时市场的心理状况、政策状态及供求关系，结合当时时间结构的特征，即季节性特征动态筛选权重因子、调整相应系数，进行科学选股。对于2014年2月份，在投资者充分理解并承担风险前提下建议关注的个股组合如表所示。其中建议重点关注大华农 、天宝股份 、皖通科技 、华谊兄弟 、乾照光电 、中瑞思创 、巨星科技 、四方达 、潮宏基 、老凤祥 .　　中山证券研究所2月份建议关注个股　　所属行业建议关注个股　　农林牧渔大华农、天宝股份、大北农 、亚盛集团 、农发种业　　信息服务皖通科技、华谊兄弟、凤凰传媒 、天威视讯 、长江传媒　　电子乾照光电、中瑞思创、锦富新材 、茂硕电源 、得润电子　　机械设备巨星科技、四方达、远程电缆 、和顺电气 、蓝科高新　　轻工制造潮宏基、老凤祥、华泰股份 、齐峰新材 、东方金钰　　申银万国　　观望氛围上升企稳整固为主　　上周市场探底回升，市场情绪回稳有助交易重心上移，不过短期可能受制，量能空间有限。　　经济不及预期，底线思维再起，数据即将进入真空期。1)1月份汇丰PMI初值49.6，大幅低于市场预期，且回到50下方；前期公布的12月份工业、投资等数据也低于预期。不过数据不佳对市场的负面影响极为短暂，反而令下限管理显得更加必要。2)10日李克强总理主持召开专家学者和企业界人士座谈会，再次强调使经济保持在合理区间给市场以稳定预期；23日国务院常务会议上李克强表示，2014年我们面临的形势依然严峻，任务艰巨繁重，为保持经济社会持续健康发展仍要作出不懈努力。这些都表明管理层对经济下行有充分的警惕和准备。3)短期关注PMI的落定，不过数据即将进入真空期，经济影响力弱化。　　流动性环境和供求关系改善，风险偏好回升。1)上周央行终于重启逆回购，且将周期拉长至21天，公开市场净投放资金3750亿元，另有SLF及400亿国库定存，流动性局面大为改善，市场利率明显回落。流动性环境的改善很大程度上激活了股市热情，预测本周的逆回购规模将会更大。2)本周新股发行进入空窗期，节后目前也仅有三只公布发行计划，IPO节奏暂缓令扩容压力大为缓解，市场供求关系改善。3)上周跟踪测算的市场隐含风险溢价回落20bp，加之无风险利率回落，风险趋向终于得到改善。　　节前预计消息面偏暖，不过临近长假观望氛围上升，市场难以放量。尽管当前风险事件犹存，不过春节之前消息面可能偏暖，风险相对有限。另一方面，由于长假及节后的不确定性，节前最后一周观望氛围可能上升，量能较难持续大幅放大，2080-2100点区间阻力较强。因此，预计指数上行空间有限，以企稳整固为主，也不排除再度回探2000点的可能，本周上证指数核心波动区间判断为2000-2100点。　　海通证券　　控制仓位隐忧仍在　　流动性改善提振短期市场情绪。上周央行公开市场发行逆回购净投放3750亿元，银行间市场流动性趋松，7日质押回购利率从前周的5.17%下降至4.64%。本次央行投放流动性虽然与历年春节前类似，但期限安排略有不同，采用了21天逆回购，比2013年时的14天逆回购期限长，实现了跨月投放流动性。此外，央行对中小金融机构试点SLF，显示央行央行维稳利率意图明显，有望提振市场情绪。　　中期隐忧仍在。1、宏观经济增长承压，微观业绩步入检验期。1月份汇丰PMI49.6跌破枯荣线，1月下旬日均发电量同比降至1.9%，为近一年来新低；截至1月26日，公布2013年年报业绩预告和快报的公司共1441家(包括快报补充98家)，其中主板、中小板、创业板的披露率分别为35.7%、99.9%、66.8%。中小板、创业板预增公司占比分别为65.0%和62.0%，其中预增净利润同比均值超过50%以上的分别占17.4%和18.1%。2、从国内角度来看，信用风险值得警惕。2014年信托、信用债、城投债逐渐步入到期高峰 ，尤其是3月份规模巨大。如果部分信用风险暴露，市场情绪会受到较大影响。3、从全球看，经济复苏前景仍面临挑战，流动性风险需重视。　　应对策略：控制仓位，适当参与主题。1、美股对A股的影响，尤其是受特斯拉汽车宣布将在中国开售ModelS的新能源汽车；2、国内改革领导小组召开首次会议预示改革进入逐步落实推进阶段，政策性热点也有望趋强，尤其是要素价改，如铁运、智能表及天然气链等。　　国泰君安　　创业板将再创新高　　市场风险偏好维持高位，创业板将再创新高。随着资金价格进一步提高这一进程迅速扩散到四大行，市场风险偏好将被迫再次提高。企业在这种境况下只能进一步开辟新疆土，投资者成就超额回报只能提高风险偏好，加入加强版的“勇敢者游戏”。风险偏好被动上升，未来创业板指数将再创新高。　　中诚信托事件的兑付与否是政策方向的试金石，如果“兜底”，市场风险偏好将进一步强化。我们认为银行与信托仍将延续刚性兑付规则，最终以市场化方式间接兜底并化解兑付风险。非标资产的高收益率仍将继续“扮演”无风险收益进而压制主板整体估值，市场风险偏好将继续维持高位，推动创业板指数上行。　　市场个别板块反弹只是情绪调整的暂时性反映，建议维持谨慎仓位。部分乐观的投资者认为央行上周3750亿逆回购的催化或将推动一波春季行情，而我们则相对谨慎。考虑国库定存及逆回购到期，春节前两周央行真实净投放仅为3400亿元，相比历史节前投放并非“天量”。流动性短期内或难以实质性改善，个别板块反弹仅是情绪调整。　　继续推荐高风险品种，尤其是国企改革、国防装备、互联网彩票等主题投资机会。　　华安证券　　节前谨慎情绪有所回升　　市场情绪逐渐回暖，多重因素作用下多头格局逐步形成：一是新股集中申购上市进入尾声，而受到交易门槛以及交易方式的限制，新三板扩容对于市场的短期影响有限；二是央行适时投放流动性缓解节前和跨节资金面，上周通过公开市场一共投放3750亿元资金，“钱荒”的担忧短期消除；三是证监会下决心推动监管转型，资本市场有望迎来新的契机；四是全球经济回暖刺激原材料需求，超跌已久的资源类板块蠢蠢欲动，特别是契合新型应用的稀缺有色资源。　　从宏观数据看，汇丰银行公布的数据显示1月份汇丰中国制造业PMI预览值为49.6，为6个月最低。同时2013年12月份汇丰中国制造业PMI终值为50.5，为3个月最低，显示经济增长动力正在转弱。　　目前来看，权重股反弹空间极为有限，2050-2100点区域仍有反复。春节长假临近，加上近期外围市场均大跌，市场谨慎情绪或有所回升。信息安全、泛智能板块、新型材料有望延续强势格局，同时继续关注业绩大幅预增以及有送转预期的中小市值个股。　　瑞银证券　　风险只是延后并未消除　　上周央行在公开市场的操作力度超预期，启用较长期、跨春节的21天逆回购，扩大SLF范围等强化预期管理措施，使节前流动性偏紧预期得到有效控制，上证指数在跌破2000点关口后出现反弹。然而我们认为，从本质上讲基本面并没有实际改善。从公布的宏观数据看，1月份汇丰PMI跌破50荣枯线，创6个月来最低水平，经济基本面继续保持疲软。利率市场化大背景下资金价格中枢上行，信用事件等风险隐忧恐怕没有消除，只是被延后。这些都会制约大盘的上涨空间，因此，我们对节前市场保持谨慎乐观的判断。　　2月份春季躁动，或将利好成长股，创业板有望强者恒强。其一，春节过后大量现金回流银行体系，预计宏观流动性将保持中性偏宽松格局；其二，宏观层面的负面信息减少，经济数据在2月份将进入相对空窗期。同时全面深化改革小组第一次会议召开后，市场关注点再次转向改革，并延续到3月两会前；其三，首批IPO接近尾声，新股发行在2月份供给少，减缓创业板存量股票压力。这些因素都给成长股和创业板提供了难得的投资环境，预计市场将继续保持对小股票的热情直至二季度新股发行迎来高峰，届时高估值的小股票可能面临再次回调风险。

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