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秀强股份：上下游均有一定的改善 业绩涨幅较大

领先，彩晶+增透产销量持续扩大，营业收入稳定增长

报告期内，公司营业收入大幅增长，同比增速为41.59%，其主要原因是：

公司年产150万平米彩晶玻璃 项目产能继续释放。上半年彩晶玻璃收入占总收入比例最大，为43.88%，受海尔、新飞等主要客户采购量大幅增加所致，同比增长了65.76%；

第二，毛利率同比大幅上升，业绩增速大超营收增速

尽管营收同比增速只有41.59%，但归属母公司净利润同比增速高达135.66%，主要原因有：

上半年，公司产品彩晶玻璃和玉米面盖板、层架玻璃的主要原材料浮法玻璃价格不断下滑，加上产品销售良好，使公司毛利率同比大幅上升，从去年同期的24.98%上升至30.98%，增加了6个百分点，其中彩晶玻璃毛利率提升了超过8个百分点。

第三，巩固彩晶业务的同时，继续向太阳能玻璃业务挺进

公司是国内家电玻璃的龙头，主要包括层架、盖板玻璃、彩晶玻璃，其中彩晶玻璃收入占比最大，盈利能力最强，上半年毛利率高达44.56%，市场份额高达35%，未来主要规划是占领高端。上半年，年产150万平米彩晶玻璃募投项目的产能已经释放，目前公司产能已达280万平方米。公司保健鞋利用超募资金在四川再投建的150万平米彩晶玻璃生产基地也正在建设中，下半年就能开始部分投产。根据《年国内重点城市冰箱市场白皮书》预测，2011年国内冰箱整体规模预计同比增长10%，空调全年增速将达到27%。在下游需求持续增长的带动下，下半年彩晶业务仍将是公司业绩的主要贡献者。

第四，维持“谨慎推荐”评级

上半年浮法玻璃价格的持续下滑带来了公司盈利能力的上升，毛利率较去年同期上升了近6个百分点。下半年我们判断浮法玻璃价格仍将在底部区域徘徊，公司玻璃产品的毛利率理应好于同期水平。另外，重 量：10Kg公司的传统业务彩晶和增透玻璃产能仍在高速扩张中：下半年四川基地150万平米胶印机或改变角度θ将部分投产，增透玻璃也在迈向600万平的目标。往后看，期待TCO玻璃的量产和为此配套的2800万平米超白浮法基板玻璃。基于此，我们看好公司未来的持续发展，预计年EPS分别为1.10、1.61和2.42，对应PE分别为29.8、20.3和13.5倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：光伏行业复苏和TCO玻璃量产低于预期

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