国泰君安A股背着增长包袱前行

国泰君安：A股背着增长包袱前行

国泰君安证券研究所近日发布了题为《弱复苏，窄周期、宽消费》的2013年A股投资策略报告。展望来年，国泰君安认为，A股仍将背着增长的“包袱”前行，上半年存在反弹机会，但尚未找到能够使2013年市场持续往上的结构性因素，因此不是中周期反转。　　2012年A股市场表现低于预期，通胀顶、流动性底、盈利底一一出现，对于股市的低迷，报告认为源于在外汇占款、银行信贷增长缓慢的背景下，7.5%的增长中债券的壮大间接牺牲了A股的流动性，而且，这个为了稳定增长而形成的包袱在2013年仍然存在。　　报告认为，2012年四季度此轮去库存引致的经济回落有望临近尾声，盈利的同比增速由此将在2013年逐季提升，而在库存尚在低位的同时，经济恢复与可能的资金成本再度上移之间存在间隔，这决定了2013年上半年市场存在机会。但报告也提醒投资者，尚未找到能够使2013年市场持续往上的结构性因素，因此这个机会只是短周期反弹的机会而并非中周期反转。报告指出，此次机会应该是短周期恢复中的最后一个阶段，但离真正意义上的缓慢、持续上升趋势仍然遥远。这意味着在某个时间点，反弹就会结束。而结束的标志应该是在于经济有所回升而现有的资金弱平衡局面再度被打破，时间点可能是在2013下半年的某个特殊月份。　　从把握机会的角度，报告提示了三个关键词：新型城镇化、窄周期、宽消费。新型城镇化是指以人为本的社会服务均等化、基建投资转向生态文明、自主发展的力量，而窄周期、宽消费具体指向银行、铁路基建、医药、商贸、农业等行业。　　具体配置上，报告提出了4个方向：一是在经济稳定状态下，在悲观预期充分反应下，存在估值修复机会的银行；二是明年上半年基建投资增速向上提供机会的铁路和轨道交通；三是符合经济转型方向且利润增速持续向上的行业，如大消费中的医药；四是对消费者物价指数(CPI)敏感的消费行业，如跟猪周期相关的农业子行业和销量对CPI较敏感的商贸。　　对于近期表现强势的周期股，报告认为，明年市场将面临经济企稳和剪刀差缩窄的状态，因此周期股仍然只有交易性机会，持续性或不如业绩出现改善的消费类行业。

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